Services Économiques des États-Unis - Washington Wall Street Watch numéro 43 du 27 octobre 2011
Friday 28 October 2011 Wshton wall streetCONJONCTURE
Selon une première estimation du Bureau of Economic Analysis, le PIB a progressé de 2,5 % en rythme annualisé au troisième trimestre après une hausse de 1,3 % au second trimestre. La croissance du PIB a été principalement soutenue par une hausse de la consommation des ménages et des investissements des entreprises.
L’indice de confiance des consommateurs publié par le Conference Board est en baisse en octobreet s’établit à 39,8 après 46,4 en septembre, un chiffre inférieur aux attentes des marchés (consensus : 46,0). Cette baisse est essentiellement due à la dégradation conjointe de l’appréciation de la situation future (48,7 après 55,1) et de la situation présente (26,3 après 33,3).
Selon le Congressional Budget Office (CBO), les inégalités de revenus ont fortement progressé entre 1979 et 2007. Ainsi, les revenus après impôts des 1% les plus riches ont progressé de 275% sur la période, tandis que les revenus des 20% les plus pauvres n’ont augmenté que de 18%.
IMMOBILIER
Selon le Département du Commerce, les ventes de logements pour septembre sont en baisse dans l’ancien et dans le neuf (respectivement -3,0% et -5,7%). L’indice des promesses de vente de la National Association of Realtors (NAR) est en baisse en septembre (-4,6 %). Les prix immobilier ont stagné en août selon l’indice S&P Case-Shiller pour les grandes villes corrigé des variations saisonnières (après -0,1% en août).
La Federal Housing Finance Agency (FHFA) a annoncé le 24 octobre 2011 une modification du Home Affordable Refinance Program (HARP)crée en mars 2009 pour faciliter les refinancements des prêts immobiliers et permettre à davantage de ménages de bénéficier de la politique de baisse des taux longs menée par la FED.
Au troisième trimestre, JP Morgan et Bank of America ont été contraintes de racheter des prêts immobiliers pour 314 et 278 millions de dollars respectivement auprès de Fannie Mae et Freddie Mac qui contestent la validité de leur documentation (put back)
Freddie Mac a annoncé la démission de C. Haldeman de son poste de Chief Exectutive Officer.
POLITIQUE BUDGÉTAIRE
Le Joint Select Committee on Deficit Reduction, mis en place par l’accord du 2 août sur le relèvement du plafond de la dette et devant proposer 1 200 Mds$ d’économies budgétaires d’ici le 23 novembre a auditionné mercredi D. Elmendorf, président du Congressionnal Budget Office. L’audition était consacrée aux dépenses discrétionnaires qui représentent 40 % du budget fédéral. D. Elmendorf a souligné que la forte progression de ces dépenses résulte à la fois de l’engagement en Irak et en Afghanistan et du plan de relance adopté de 2010.
Le Congrès poursuit son travail de répartition (« appropriation ») des dépenses au sein des douze programmes de dépenses discrétionnaires pour l’année budgétaire 2012qui a commencé depuis 1eroctobre 2011.
POLITIQUE MONÉTAIRE
La vice-présidente du Directoire de la FED J. Yellen a indiqué que des achats de titres supplémentaires pourraient s’avérer nécessaires en cas de dégradation de l’activité. D. Tarullo, membre du Directoire de la FED, a précisé que l’outil d’assouplissement monétaire le plus approprié à ce stade serait des achats supplémentaires de titres adossés à des créances immobilières (MBS). R. Fisher et N. Kocherlakota, les présidents des FED de Minneapolis et de Dallas, ont, quant à eux, exprimé leur opposition à de nouveaux achats de titres qui ne permettraient pas de soutenir davantage l’emploi.
NOMINATIONS
L’administration a proposé la candidature de Thomas Hoenig à la vice-présidence de la FDIC.L’ancien président de la Fed de Kansas City est connu pour ses prises de position en faveur des petites banques et de leur modèle traditionnel.
Le Sénat a confirmé le 21 octobre la reconduction à la SEC, pour un second mandat consécutif, du commissaire démocrate Luis Aguilar et la nomination du républicain Dan Gallagher en remplacement de la républicaine Kathleen Casey. Le Sénat a également confirmé la nomination du commissaire démocrate Mark Wetjen à la CFTC qui succède au démocrate M. Dunn. Les démocrates restent donc majoritaires dans les deux agences, qui comptent chacune cinq commissaires.
ASSURANCES
Créé par la loi Dodd-Frank et censé présenter au Congrès une étude sur les « manières d’améliorer et de moderniser la régulation des assurances aux Etats-Unis » d’ici janvier 2012, le Bureau Fédéral des Assurances a publié un appel à commentaires qui devront être soumis avant le 16 décembre.
AUDITIONS DU CONGRÈS SUR LA CRISE DE LA ZONE EURO
Lors d’une audition au Congrès, les représentants ont exprimé leurs vives inquiétudes concernant une éventuelle implication plus importante du FMI pour soutenir la zone euro et le coût que cela pourrait représenter pour le contribuable américain. L’assistant secretary au Trésor Charles Collyns a rappelé que le FMI n’avait « jamais coûté un centime au contribuable américain ». Une troisième audition est prévue la semaine prochaine.
RÉGULATION FINANCIÈRE – MISE EN ŒUVRE DU DFA
La Securities and Exchange Commission (SEC) a adopté le 26 octobre 2011 une règle définissant les informations périodiques que les gérants de fonds privés, ayant des actifs sous gestion pour un montant d’au moins 150M$, doivent communiquer aux régulateurs. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) devrait à son tour approuver cette règle la semaine prochaine. Ces informations ont pour objet de permettre au Financial Stability Oversight Council (FSOC) de mieux cerner les risques attachés aux positions prises par ces fonds. Elles n’ont pas vocation à être publiques. La règle prévoit que les informations varient, à la fois en termes de contenu et de périodicité, en fonction de la nature des fonds et de leur taille.
Suite à son adoption le 18 octobre, la CFTC a publié le 26 octobre sa règle finale intérimaire sur les limites de position. Mis à part le contrat NYMEX Natural Gas, la limite de position spot-month pour les contrats à dénouement monétaire est fixée au même niveau que pour les contrats à livraison physique (25% de l’offre livrable), mais la règle contient un appel à commentaires sur l’opportunité de relever ce seuil pour les contrats à dénouement monétaire. S’agissant des limites en dehors du spot month, la CFTC a finalement renoncé à imposer des limites séparées par classes d’actif (futures et options vs swaps) : les limites s’appliqueront en agrégeant toutes les positions courtes ou longues sur les différentes classes d’actif. Le groupe CME a réagi à l’adoption de cette règle finale intérimaire en saluant le traitement similaire réservé aux contrats à dénouement monétaire et à livraison physique, contrairement à ce que prévoyait la proposition initiale, mais reste préoccupé par certaines dispositions, s’agissant notamment des stratégies de couverture par anticipation, de l’absence de justification de l’opportunité de fixer des limites en dehors du spot month, et des risques de délocalisation de certaines activités en dehors du marché américain.
MARCHÉS FINANCIERS
Morgan Stanley a vendu sa filiale de gestion de prêts hypothécaires,Saxon Mortgage Services, à la société Ocwen Financial Corporation pour un montant de 59,3M$. Ocwen versera également 1,4 Md$ à Morgan Stanley pour couvrir les créances hypothécaires en cours. Ocwen avait déjà fait l’acquisition en juin de la filiale de prêts hypothécaires de Goldman Sachs pour la somme de 263,7M$.
LaSEC et la dark pool Pipeline ont transigé à hauteur de 1,2 M$. Pipeline était accusée de prétendre vendre des services de crossing network (rencontre d’ordres entre clients), lorsqu’en réalité elle dirigeait la plupart des ordres de ces clients pour exécution vers une de ses filiales. Il s’agit de la première procédure de la SEC à l’encontre d’une dark pool.
Dans une enquête sur le marché des muni bonds publiée le 25 octobre, Fitch a rappelé que le manque de transparence sur les titres émis sur ce marché était de nature à nuire à son bon fonctionnement. Les exigences d’information sur ce marché sont faibles dans la mesure où beaucoup d’émissions sont réalisées sous forme de placements privés.
Selon une première estimation du Bureau of Economic Analysis, le PIB a progressé de 2,5 % en rythme annualisé au troisième trimestre après une hausse de 1,3 % au second trimestre. La croissance du PIB a été principalement soutenue par une hausse de la consommation des ménages et des investissements des entreprises.
L’indice de confiance des consommateurs publié par le Conference Board est en baisse en octobreet s’établit à 39,8 après 46,4 en septembre, un chiffre inférieur aux attentes des marchés (consensus : 46,0). Cette baisse est essentiellement due à la dégradation conjointe de l’appréciation de la situation future (48,7 après 55,1) et de la situation présente (26,3 après 33,3).
Selon le Congressional Budget Office (CBO), les inégalités de revenus ont fortement progressé entre 1979 et 2007. Ainsi, les revenus après impôts des 1% les plus riches ont progressé de 275% sur la période, tandis que les revenus des 20% les plus pauvres n’ont augmenté que de 18%.
IMMOBILIER
Selon le Département du Commerce, les ventes de logements pour septembre sont en baisse dans l’ancien et dans le neuf (respectivement -3,0% et -5,7%). L’indice des promesses de vente de la National Association of Realtors (NAR) est en baisse en septembre (-4,6 %). Les prix immobilier ont stagné en août selon l’indice S&P Case-Shiller pour les grandes villes corrigé des variations saisonnières (après -0,1% en août).
La Federal Housing Finance Agency (FHFA) a annoncé le 24 octobre 2011 une modification du Home Affordable Refinance Program (HARP)crée en mars 2009 pour faciliter les refinancements des prêts immobiliers et permettre à davantage de ménages de bénéficier de la politique de baisse des taux longs menée par la FED.
Au troisième trimestre, JP Morgan et Bank of America ont été contraintes de racheter des prêts immobiliers pour 314 et 278 millions de dollars respectivement auprès de Fannie Mae et Freddie Mac qui contestent la validité de leur documentation (put back)
Freddie Mac a annoncé la démission de C. Haldeman de son poste de Chief Exectutive Officer.
POLITIQUE BUDGÉTAIRE
Le Joint Select Committee on Deficit Reduction, mis en place par l’accord du 2 août sur le relèvement du plafond de la dette et devant proposer 1 200 Mds$ d’économies budgétaires d’ici le 23 novembre a auditionné mercredi D. Elmendorf, président du Congressionnal Budget Office. L’audition était consacrée aux dépenses discrétionnaires qui représentent 40 % du budget fédéral. D. Elmendorf a souligné que la forte progression de ces dépenses résulte à la fois de l’engagement en Irak et en Afghanistan et du plan de relance adopté de 2010.
Le Congrès poursuit son travail de répartition (« appropriation ») des dépenses au sein des douze programmes de dépenses discrétionnaires pour l’année budgétaire 2012qui a commencé depuis 1eroctobre 2011.
POLITIQUE MONÉTAIRE
La vice-présidente du Directoire de la FED J. Yellen a indiqué que des achats de titres supplémentaires pourraient s’avérer nécessaires en cas de dégradation de l’activité. D. Tarullo, membre du Directoire de la FED, a précisé que l’outil d’assouplissement monétaire le plus approprié à ce stade serait des achats supplémentaires de titres adossés à des créances immobilières (MBS). R. Fisher et N. Kocherlakota, les présidents des FED de Minneapolis et de Dallas, ont, quant à eux, exprimé leur opposition à de nouveaux achats de titres qui ne permettraient pas de soutenir davantage l’emploi.
NOMINATIONS
L’administration a proposé la candidature de Thomas Hoenig à la vice-présidence de la FDIC.L’ancien président de la Fed de Kansas City est connu pour ses prises de position en faveur des petites banques et de leur modèle traditionnel.
Le Sénat a confirmé le 21 octobre la reconduction à la SEC, pour un second mandat consécutif, du commissaire démocrate Luis Aguilar et la nomination du républicain Dan Gallagher en remplacement de la républicaine Kathleen Casey. Le Sénat a également confirmé la nomination du commissaire démocrate Mark Wetjen à la CFTC qui succède au démocrate M. Dunn. Les démocrates restent donc majoritaires dans les deux agences, qui comptent chacune cinq commissaires.
ASSURANCES
Créé par la loi Dodd-Frank et censé présenter au Congrès une étude sur les « manières d’améliorer et de moderniser la régulation des assurances aux Etats-Unis » d’ici janvier 2012, le Bureau Fédéral des Assurances a publié un appel à commentaires qui devront être soumis avant le 16 décembre.
AUDITIONS DU CONGRÈS SUR LA CRISE DE LA ZONE EURO
Lors d’une audition au Congrès, les représentants ont exprimé leurs vives inquiétudes concernant une éventuelle implication plus importante du FMI pour soutenir la zone euro et le coût que cela pourrait représenter pour le contribuable américain. L’assistant secretary au Trésor Charles Collyns a rappelé que le FMI n’avait « jamais coûté un centime au contribuable américain ». Une troisième audition est prévue la semaine prochaine.
RÉGULATION FINANCIÈRE – MISE EN ŒUVRE DU DFA
La Securities and Exchange Commission (SEC) a adopté le 26 octobre 2011 une règle définissant les informations périodiques que les gérants de fonds privés, ayant des actifs sous gestion pour un montant d’au moins 150M$, doivent communiquer aux régulateurs. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) devrait à son tour approuver cette règle la semaine prochaine. Ces informations ont pour objet de permettre au Financial Stability Oversight Council (FSOC) de mieux cerner les risques attachés aux positions prises par ces fonds. Elles n’ont pas vocation à être publiques. La règle prévoit que les informations varient, à la fois en termes de contenu et de périodicité, en fonction de la nature des fonds et de leur taille.
Suite à son adoption le 18 octobre, la CFTC a publié le 26 octobre sa règle finale intérimaire sur les limites de position. Mis à part le contrat NYMEX Natural Gas, la limite de position spot-month pour les contrats à dénouement monétaire est fixée au même niveau que pour les contrats à livraison physique (25% de l’offre livrable), mais la règle contient un appel à commentaires sur l’opportunité de relever ce seuil pour les contrats à dénouement monétaire. S’agissant des limites en dehors du spot month, la CFTC a finalement renoncé à imposer des limites séparées par classes d’actif (futures et options vs swaps) : les limites s’appliqueront en agrégeant toutes les positions courtes ou longues sur les différentes classes d’actif. Le groupe CME a réagi à l’adoption de cette règle finale intérimaire en saluant le traitement similaire réservé aux contrats à dénouement monétaire et à livraison physique, contrairement à ce que prévoyait la proposition initiale, mais reste préoccupé par certaines dispositions, s’agissant notamment des stratégies de couverture par anticipation, de l’absence de justification de l’opportunité de fixer des limites en dehors du spot month, et des risques de délocalisation de certaines activités en dehors du marché américain.
MARCHÉS FINANCIERS
Morgan Stanley a vendu sa filiale de gestion de prêts hypothécaires,Saxon Mortgage Services, à la société Ocwen Financial Corporation pour un montant de 59,3M$. Ocwen versera également 1,4 Md$ à Morgan Stanley pour couvrir les créances hypothécaires en cours. Ocwen avait déjà fait l’acquisition en juin de la filiale de prêts hypothécaires de Goldman Sachs pour la somme de 263,7M$.
LaSEC et la dark pool Pipeline ont transigé à hauteur de 1,2 M$. Pipeline était accusée de prétendre vendre des services de crossing network (rencontre d’ordres entre clients), lorsqu’en réalité elle dirigeait la plupart des ordres de ces clients pour exécution vers une de ses filiales. Il s’agit de la première procédure de la SEC à l’encontre d’une dark pool.
Dans une enquête sur le marché des muni bonds publiée le 25 octobre, Fitch a rappelé que le manque de transparence sur les titres émis sur ce marché était de nature à nuire à son bon fonctionnement. Les exigences d’information sur ce marché sont faibles dans la mesure où beaucoup d’émissions sont réalisées sous forme de placements privés.