(Dés-)ancrage de l’inflation dans la zone euro

Document de travail n°965. Cet article mesure le degré de désancrage potentiel des anticipations d'inflation dans la zone euro par rapport à l'objectif d'inflation de la Banque centrale européenne (BCE). Un modèle de structure par terme des taux, faisant l’hypothèse d’absence d’opportunité d’arbitrage, et introduisant une mesure, variable dans le temps,  des anticipations d’inflation à long terme, π_t^*, est appliqué aux taux de swaps indexés sur l'inflation (ILS), tout en tenant compte des prévisions d'inflation basées sur les enquêtes. Les estimations de π_t^*  sont proches de 2% depuis le milieu des années 2000, indiquant que les anticipations d'inflation à long terme sont globalement restées bien ancrées à l'objectif d'inflation de la BCE. Comme cet objectif est cependant lié au "moyen terme", les composantes des anticipations de divers taux forward ILS sont extraites : elles semblent avoir été globalement ancrées, avec de faibles signes de désancrage jusqu'à l'horizon de deux ans. En utilisant des taux ILS rétropolés, les estimations de π_t^* sont bien supérieures à 2% au début des années 1990, mais convergent vers des niveaux inférieurs à 2% à la fin de la décennie lorsque la BCE a été établie.