Comment expliquer la faiblesse durable des taux directeurs dans la zone euro ?
Les taux à court terme sont négatifs dans la zone euro depuis 2014. Cet article démontre que la banque centrale n'a pas pu réagir à un contexte de désinflation après la crise financière. La nouvelle stratégie de la BCE, adoptée en juillet 2021, met l'accent sur un objectif de contrôle de la désinflation. Est-ce que les taux d'intérêt qui sont de fait dirigés par la BCE vont pouvoir évoluer naturellement à un niveau cohérent avec la croissance potentielle et l'objectif d'inflation autour de 2 % ?
Les taux d'intérêt à court terme du marché monétaire dans la zone euro sont négatifs depuis 2014. Ces taux du marché sont déterminés par les taux d'intérêt fixés par la Banque centrale européenne (BCE), tels que présentés dans le graphique 1 (infra). Dans l'environnement de liquidités excédentaires qui a émergé après la crise financière mondiale, le taux de la facilité de dépôt – autrement dit, le taux de rémunération des dépôts à vue que les banques placent auprès de la BCE – agit comme un plancher pour les taux à court terme du marché monétaire. Le taux de la facilité de dépôt est négatif depuis le mois de juin 2014 et s'établit actuellement à –50 points de base. En conséquence, les taux du marché monétaire dans la zone euro ont été négatifs durant les sept dernières années.
Graphique 1Taux d'intérêt directeurs de la BCEet taux du…