Politique monétaire et monnaies numériques

Christian PFISTER * Chargé de cours, Sciences Po. Contact : christian.pfister@sciencespo.fr.L'auteur s'exprime en son nom personnel. Ses propos n'engagent pas Sciences Po.L'auteur remercie Françoise Drumetz, Pierre Jaillet, Pierre Lahbabi et Nicolas de Sèze pour leurs remarques et reste responsable de toute erreur.

Cet article examine les conséquences pour la politique monétaire de l'émission de monnaies numériques de banque centrale (MNBC) et de stablecoins, dans l'ensemble assez similaires. Ces conséquences devraient surtout s'exercer sur le mécanisme de transmission, avec des risques de désintermédiation dans l'ensemble des économies et d'asymétries accrues et de dollarisation dans les économies émergentes et en développement. En outre, le canal des taux d'intérêt pourrait être renforcé en rémunérant la MNBC à un taux référencé sur le taux directeur. S'agissant des objectifs de politique monétaire, l'inflation, la croissance économique et la masse monétaire pourraient transitoirement s'accélérer. Surtout, le change pourrait devenir plus volatil, gênant la poursuite d'un objectif sur celui-ci. En temps normal, la mise en œuvre de la politique monétaire serait globalement peu affectée, sauf passage à une politique monétaire en temps réel.

Cet article examine les conséquences pour la politique monétaire de l'émission de deux nouvelles formes de monnaie, toutes deux numériques, la première créée par les banques centrales elles-mêmes, les monnaies numériques de banque centrale (MNBC), la deuxième de nature privée, les stablecoins. Sauf mention contraire, chaque fois qu'il est question de ces nouvelles formes de monnaie, c'est des versions de détail1. Ces conséquences sont analysées dans les trois parties de cet article portant respectivement sur les objectifs de la politique monétaire, son mécanisme de transmission et sa mise en œuvre. Objectifs Selon les statuts des banques centrales, l'objectif final de la politique monétaire peut être simple (la stabilité des prix), comme c'est le cas pour la Banque centrale européenne (BCE), ou double (la stabilité des prix et le…