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 L'interconnexion du système financier européen : le pire est-il derrière nous ?


Philippe MADIÈS * Professeur de Finance, Université Grenoble Alpes, Grenoble INP, CERAG. Contacts : philippe.madies@univ-grenoble-alpes.fr et ollivier.taramasco@univ-grenoble-alpes.fr.
Mathis MOUREY ** Maître de conférence en Finance (Lecturer), chercheur associé, CERAG, The Hague University of Applied Sciences (THUAS). Contact : mjfmourey@hhs.nl.
Ollivier TARAMASCO * Professeur de Finance, CERAG, Université Grenoble Alpes, Grenoble INP. Contact : philippe.madies@grenoble-iae.fr.

Nous proposons une réflexion sur la place de l'interconnexion dans l'évaluation du risque systémique. Comme nous le montrent les crises financières durant ces dernières décennies, la mesure de ce phénomène représente un enjeu stratégique, autant pour les États que pour les instances réglementaires et de supervision. Des récents travaux sur ce sujet laissent à penser que l'interconnexion au sein des systèmes financiers, c'est-à-dire la manière avec laquelle les agents économiques interagissent, constitue un élément clé du risque systémique. Nous montrons, sur la base d'une étude économétrique, la dynamique de l'interconnexion concernant le système financier européen, entre 2005 et 2018. Nous utilisons la grille de lecture, proposée par Kindleberger (1978) et Minsky (1982), pour analyser la place de l'interconnexion dans une crise financière. Les pics d'interconnexion observés lors de la crise des subprimes et lors de la crise souveraine européenne attestent de son importance. Cependant, l'aspect précurseur ou consécutif de l'interconnexion lors d'une crise systémique reste incertain.

La dernière crise financière mondiale de 2007-2009 a démontré la puissance de propagation de l'instabilité financière à l'échelle internationale et qu'il était illusoire de croire que les crises bancaires et financières étaient réservées aux pays émergents. D'aucuns avaient pu en effet penser que l'épidémie de crises financières dans les années 1990, qui avaient successivement touché le Mexique (1994), l'Asie du Sud-Est (1997), la Russie (1998) et l'Argentine (2001), attestait que l'instabilité financière était réservée à des pays qui connaissaient depuis peu des marchés de capitaux et dont l'ouverture financière internationale était récente. Le phénomène de globalisation financière, qui contribue à une intégration financière internationale élevée et, par la même occasion, à une interaction renforcée entre acteurs et marchés, rend…