La stabilité financière comme bien public mondial

Hélène REY * Lord Bagri professeure d'économie, London Business School Regent's Park, Londres ; chercheuse associée, CEPR (Centre for Economic Policy Research), NBER (National Bureau of Economic Research ) et ABFER (Asian Bureau of Finance and Economic Research). Contact : hrey@london.edu.Cet article ne représente pas les points de vue du Haut Conseil de stabilité financière dont l'autrice est membre.

Le système financier international reste centré sur le dollar qui est, de loin, la principale monnaie de réserve ; la politique monétaire de la Federal Reserve américaine a une influence importante sur le Cycle financier mondial. Les États-Unis, en tant qu'hégémon, jouent le rôle de banquier mondial et assurent l'économie globalisée en période de crise, devenant prêteur en dernier ressort par l'intermédiaire de lignes de swap. Ils contribuent ainsi à la provision du bien public mondial qu'est la stabilité financière. Leur rôle doit bien sûr être complété par des régulations prudentielles robustes, une utilisation active des politiques macroprudentielles, voire de contrôle des capitaux, et par les actions des institutions de Bretton Woods, celles du Fonds monétaire international en particulier. La taille relative des États-Unis diminuant dans l'économie mondiale, le système monétaire international est potentiellement confronté à un nouveau dilemme de Triffin : la demande pour les liquidités en dollars croît avec l'économie mondiale, tandis que la capacité budgétaire des États-Unis, qui garantit la valeur de la monnaie américaine, décroît en termes relatifs. De plus, l'architecture financière mondiale existante semble jusqu'à présent incapable de canaliser le capital là où il aurait une valeur sociale marginale élevée, pour aider à produire ces autres biens publics mondiaux que sont la lutte contre le changement climatique et la préservation de la biodiversité.

Kindleberger (1986) définit les biens publics mondiaux comme « l'ensemble des biens accessibles à tous les États qui n'ont pas nécessairement un intérêt individuel à les produire ». Les biens publics mondiaux les plus souvent cités sont le maintien de la paix et la préservation de la planète que ce soit en termes de biodiversité ou vis-à-vis du changement climatique. D'un point de vue économique, la Grande Dépression des années 1930 a mis sur le devant de la scène des biens publics comme l'importance d'un système d'échange international ouvert et régulé et d'institutions politiques et économiques qui garantissent la stabilité financière. Ces dernières doivent bien sûr chercher à éviter les crises, mais également être à même de les gérer lorsqu'elles se produisent, grâce en particulier à l'existence d'un prêteur mondial en dernier…